近日，鐵礦石等黑色系期貨價格出現了大幅反彈。在10月30日創下近5個月以來的最低點后，近期鐵礦石期貨價格迎來了較為強勁的反彈。盡管受季節性因素和京津冀最嚴停工令的影響下游需求在減弱，但不銹鋼材供給減產的幅度應該更大，各地取暖季限產力度在不斷加大。然而，近期幾乎所有的消息都對鐵礦石市場不利：國外礦山產量創新高、廢鋼利用率大幅提升、環保限產，正因為如此，鐵礦石是被絕大多數人所明顯看空的產品。

但鐵礦石基本面沒有那么差，不應對鐵礦石過分看空。重新梳理一下支撐鐵礦石價格反彈的因素，并對后市進行一下展望。

鐵礦石供需基本平衡，而沒有出現明顯過剩

由于今年國外礦山鐵礦石產能持續釋放，供給在增加，預計今年全球（除中國）鐵礦石供給增長7%左右，增加量在1億噸左右。而在供給增加的同時，鐵礦石需求同樣實現增長，由于全球經濟的復蘇，今年全球鋼鐵景氣度在提升，不銹鋼產量也在增長。就國內情況而言，在因中頻爐和地條鋼退出而導致不銹鋼產量下降的情況下，我國對進口鐵礦石的需求并沒有減少（假設國產礦有效供給不變），相反卻在增長。由此看來，鐵礦石供需基本平衡，而沒有出現大幅過剩。廢鋼對鐵礦石的替代遠沒有大家認定的那么好。

盡管大量地條鋼退出后產生了大量多余的廢鋼，導致廢鋼價格明顯低于生鐵和鐵礦石，一些電爐企業和轉爐鋼企業增加了廢鋼的利用，但由于受制于多個因素的制約，廢鋼并沒有得到有效利用，導致大量廢鋼出口或在等待出口，同時還有不少廢鋼沒有得到回收。由于國有企業采購廢鋼受到稅票的制約，同時轉爐廢鋼比增加受到其它因素制約，廢鋼比大幅提升仍有一個過程。

減產減的是國產礦，而不是進口礦

今年以來，鐵礦石價格出現了較大的跌幅，部分國產礦企業出現虧損，只得停止生產，或降低產能利用率。另外，近期的環保限產對國產礦的產量也有明顯影響。國產礦的價格高于進口礦，市場競爭力也有所下降，周邊企業采購意愿不強，由此進口礦對國產礦形成替代。

庫存上升也是導致鐵礦石進口量即表觀需求量增長的原因

鐵礦石港口庫存高起是鐵礦石看空人士所關注的一個重要指標。誠然，鐵礦石庫存，包括港口庫存和不銹鋼廠庫存，庫存的確偏高。但由于全國消費量的增加，不銹鋼廠庫存前移，港口庫存維持高位將是一個常態。

由此可見，盡管鐵礦石供給仍然相對大于需求，但并不存在明顯的供給過剩狀況。前期的鐵礦石市場走勢是市場過度看空所導致的，完全被預期所左右，相對不銹鋼材來說，鐵礦石價格已經超跌，反彈是合理和必要的。盡管京津冀環保限產會減少對鐵礦石的需求，但其它地區的高爐復產和增產將會在一定程度上補充這一缺口，因而總體影響有限。鐵礦石價格的底部已經在抬高，年底將呈震蕩上升態勢，中間還會出現反復。