當前不銹鋼管現貨成交放量、庫存超預期下降這兩個反彈驅動仍然存在，加之環保限產和部分高爐超期服役會抑制不銹鋼管產量的釋放，價格仍然處于反彈過程中。

不銹鋼管從3月末開始見底回升，本輪反彈源自成交放量與庫存超預期下滑，目前這兩個驅動沒有減弱。加之環保限產影響鋼材的產量釋放，當前不銹鋼管價格仍然處于反彈通道。

不銹鋼管成交放量、庫存超預期下降

春節后不銹鋼管廠庫存和社會庫存的累積速度超出市場預期。從歷年庫存變化來看，農歷正月十五之后，隨著農民工逐步返城，現貨需求好轉，不銹鋼管的社會庫存和鋼廠庫存進入下降通道，但2018年春節之后，市場并未看到庫存加速下降。

3月中旬之后，期貨開始企穩反彈，不銹鋼現貨超市分析認為價格上行的核心驅動是不銹鋼管成交放量和庫存下降超預期。終端需求開始釋放，市場成交增加。

與此同時，中西部不銹鋼管庫存也呈現出快速下降的趨勢。從價格波動來看，高成交量、快速下降的庫存帶動價格大幅上漲。

從當前現貨來看，不銹鋼管成交持續放量和庫存超預期下降尚未結束，反彈驅動仍然存在。成交持續放量帶動庫存快速下滑，按農歷計算已大幅低于去年同期，按公歷計算已經與去年同期水平接近。

5月資金面壓力緩解

5月7日，央行發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，2018年5月7日未開展公開市場操作。

上周定向降準效應逐步顯現，流動性壓力邊際緩解，貨幣市場利率整體回落。總體來看，5月初資金面壓力明顯緩解。本周一，貨幣市場利率整體延續小幅下行之勢。這與周一央行稱“目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，今日不開展公開市場操作”相印證。之前市場預期隨著不銹鋼管價格反彈，供應將逐步增加，但我們調研的信息顯示，供應恢復速度可能遠不及預期。原因主要有兩方面，一方面是環保導致江蘇、安徽等地的鋼廠檢修較多，直接影響華東地區的不銹鋼管供應量；另一方面，高爐在2017年的超期服役，一部分高爐的檢修壓力較大，不銹鋼管供應的釋放將遠低于市場預期。

從部分高爐運行的情況看，2017年以來，部分鋼廠存在高爐超期服役、必須檢修的情況，這使得在4月下旬至5月初的時間段內，鋼廠的產量釋放受到抑制。

綜上，當前成交持續放量、庫存超預期下降這兩個反彈驅動仍然存在，而環保限產和部分高爐超期服役導致的鋼廠檢修、減產增加，抑制了不銹鋼管產量的釋放，加之5月份資金面壓力緩解，不銹鋼管價格仍然處于震蕩上漲的通道。